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发布时间: 2019-03-19 10:27:38
时时彩网站架设步骤: 温碧霞签唱片公司出单曲 银行鼓励七折房贷提前还款

  金融乱象有效遏制 下一步紧盯重要♀♀♀♀♀♀》缦樟煊 英媒:欧盟官员考虑将英国脱欧期限延长♀♀♀♀♀♀≈2021年 下载新浪财经APP,了解全球实时汇率 ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数锯♀♀≥中心 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 黄金走势分析♀♀。盒吕送饣阊叮日线图上♀♀∠允荆黄金日线上整体趋势维持震荡上升♀♀。日K线持稳布林带中轨,且布林带继续向上延♀♀∩旆⒄梗徊还短线还有回落调整的空间,镶♀♀÷方关键支撑关注上升趋势线1315-17美元区域;短线4♀♀⌒∈蓖忌峡矗周五金价虽然反弹,但是仍然在承压交投逾♀♀≮布林带中下轨之间,布林带有向下发散碘♀♀∧迹象;综上所述,黄金大趋势继续看震荡上,但是短♀♀∠咭廊淮婕绦回调的可能,因此短期趋♀♀∈葡瓤凑鸬吹髡,周一短线操作♀♀「呖瘴主,低多为辅,上方先♀♀」刈1336-1338的阻力,下方看1♀♀318-1320的支撑。黄金操作策略:下方1320-1323糕♀♀〗近多,止损1317,目标看13♀♀30-1333一线。上方1333-1336附近考骡♀♀∏空,止损1338,目标看1♀♀325-1322一线。原油走势分析:上♀♀≈芑本属于高位震荡上,周五冲击58一线未果b♀♀‖尾盘开始回落,不过由于基本面决垛♀♀〃原油不可能深幅下跌,所♀♀∫缘髡力度有限。技术免♀♀℃上,日线高点已经触及前期11月份大♀♀〉的起跌位,压力山大,想要一口气突破有很大的难垛♀♀∪,因此,选择先回调蓄力是很正常的表现,鉴逾♀♀≮此,周初操作思路上我们先看这波回调的力度,下方关注56.3-56一线支撑,但是这并不是说没有上破的可能,如果破位将有望加速冲击60。综合来说,目前上方关注57.8-58阻力,下方看56-56.3的支撑。原油操作策略:上方57.5-57.7空,止损58,目标看56.8-56.5,下方56.3-56.5附近考虑多,止损56,目标看57.3-57.5附近。责任编辑:陈平 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴♀♀♀♀♀♀×Υ哒、保险理赔难等吴♀♀♀♀∈题层出不穷,金融消费者维权举步维艰,新浪金♀♀♀∪谄毓馓将履媒体监督职责,帮助消封♀♀⊙者解决金融纠纷。 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 来源:免♀♀】日经济新闻记者 胡杨央日前公布的金融♀♀∈据统计报告显示,2019年1月份,人免♀♀●币贷款增加3.23万亿元,同比多增3284亿元,创单遭♀♀÷历史新高。其中,住户部门短期贷款增加2930亿元,中斥♀♀・期贷款增加6969亿元;非金融企业及机关团体♀♀《唐诖款增加5919亿元b♀♀‖中长期贷款增加1.4万亿元,票据融租♀♀∈增加5160亿元;非银业金融机构贷♀♀】罴跎3386亿元。对此,银保监会糕♀♀”主席王兆星认为属于自然现象,♀♀≡因在于很多银将去年的储备项目在今年1遭♀♀÷份投放。“很多银争取早投放、早收益,♀♀∧瓿跣糯投放比较多。从贷款的项目和企意♀♀〉的需求来看,银业1月份的贷款增长的总量和速度基扁♀♀【正常。”而从贷款的结♀♀」估纯矗王兆星认为也比较合理。新增贷款更多是投封♀♀∨到了基础设施、制造业、小微企业、个人消费♀♀〈款等领域。而房地产贷款、个人按揭贷款的增速逾♀♀⌒所下降。贷款结构进意♀♀』步优化完善,贷款更多地投肉♀♀‰了实体经济和企业的生产当中。针对新增贷款中b♀♀‖短期贷款相对比较多,票据融资相对比较多的镶♀♀≈象,王兆星分析称,一般来解♀♀〔,流动性相对比较充裕的情况下,短期贷款和票据融♀♀∽驶嵯嘤Φ卦龀け冉隙啵因为票♀♀【萑谧适且恢直冉鲜芷笠祷队、相对比较便利的♀♀∪谧史绞剑企业更愿意也更欢迎采取票据承兑、票据♀♀√现来实现资金周转。关于这之中是否存在通碘♀♀±或有套利的情况,王兆星烩♀♀∝应表示:“据我们了解、调查,这♀♀⌒┬略龅钠本萑谧蚀蠖嗍怯猩唐方灰住⒂姓媸碘♀♀∶骋妆尘暗模都是企业正♀♀〕5淖式鹧环周转需要,绝大部分应该说都投入到企♀♀∫档纳产,投入到实体经济当中。但不排除有个扁♀♀○的,由于有利差,票据贴现的利差、结构性存款和同♀♀∫挡鸾璧睦差,可能有一些套利的空间。”对于个♀♀”鸬钠本萏桌现象,王兆星强调称b♀♀『银保监会正组织监管人员,加强检查。锯♀♀∵体来说,目前,已经开始对♀♀1月份新增贷款,特别是票据肉♀♀≮资的流向、用途进一步进摸♀♀∨拧⒌鞑椤H绻发现没有商业背景、交易背景,完全是套利的为,就要严厉的制止和处罚,同时,建立和完善更加有效的风险防控机制来避免和防止今后类似现象的发生,确保金融资源完全进入到实体经济,确保票据融资是一种完全建立在商品贸易交易和真实背景下的正常融资为,而不是出于逃避监管,出于监管套利,出于市场炒作套利。下一步,根据检查摸底情况,在建立更加完善的相关制度和机制的同时,对一些确认有套利、有违规,完全是搞通道、搞同业、搞资金脱实向虚的票据问题,将对相关银机构和相关责任人给予严肃处罚。责任编辑:赵子牛 任泽平:现在A股很便宜 最好的机会就在中光♀♀♀♀♀♀→

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    2019战略与预测:中国楼市继续♀♀♀♀♀♀∏魑  《中国住房发展报告(20182019)♀♀♀♀♀》预计,未来,一线城市可能微调调控措殊♀♀♀々,保持调控政策的适度b♀♀』二线城市可能最具放松的冲动和条件,激活楼市的热度♀♀。蝗四线城市可能动用干预之手b♀♀‖极力维护楼市的温度。 0♀♀00;文|《小康》中国小康网记者 于靖园0♀♀00; “十年前没买房,现在骡♀♀◎不起,今年的新年愿望就是房价能碘♀♀▲,我能买得起房。不知道愿望可否殊♀♀〉现?”  “2018年吴♀♀∫终于凑够了首付买了意♀♀』套小房,我希望新的一年房价能♀♀∩险牵让我的房子升值。” ♀♀000;新年伊始,来自全光♀♀→各地的网友纷纷在网上许下自己的小小心愿,垛♀♀▲这些心愿,有很大一部分与“房价”息息相♀♀」亍  降温仍在继续̀♀♀0; 在各大城市的市中心,还是走几步就能看到菱♀♀〈家、我爱我家等房产中♀♀〗榈辏而关于买房租房的交易平台也遭♀♀≮互联网上层出不穷。《有楼万事足》的纪录片也碘♀♀∏上了微博热搜,网友们诉尽了买房租房的辛酸历程……♀♀≡诟崭展去的2018年,房地产市场的发展趋势、城市圈♀♀》⒄沟任抟梢谰墒潜甘芄刈⒌纳缁峄♀♀“题。  近日,链家集团董事长左晖♀♀≡诮邮懿煞檬倍哉庑┗疤獗泶锪丝捶ā♀♀。他表示,“从热度来看,如果说2016年的热度是10♀♀0,那么2017年可能就是30,2018年可能♀♀∈50、60。2018年是一个相对比较平稳的市场。并且我免♀♀∏预期未来几年,楼市很难是意♀♀』个很热的状态。句话说,其实我们今天房价高蒜♀♀≠增长的压力比前两年要小不少。”&♀♀#x3000; 中国房地产业协会的中国房价情显示♀♀。2018年10月北京二手房均价为6.21万元/平封♀♀〗米,同比下滑了4.07%,尖♀♀≯格已经回到了2016年底的水♀♀∑剑二手房房价下跌的同时,新房市场由于成交的镶♀♀÷滑,库存量有所提高。不仅如此,全国重♀♀〉愠鞘械亩手住宅挂牌均价环比下跌0.1%,已经连续2♀♀≡孪碌,其中下跌城市有46个,平均碘♀♀▲幅0.78%,下跌的城市中一大部分是一♀♀∠呒叭鹊愣线城市。不难看出,肉♀♀∪点城市的房地产市场降温仍在继续。0♀♀00; 那么,2019年的楼殊♀♀⌒又会怎样呢? &♀♀#x3000;近一个多月来,多个地方松绑了限购或者♀♀∠奘壅策。其中,最为明确碘♀♀∧是山东菏泽市,明确提出取消镶♀♀∞售条件,这被理解成为“打响楼市♀♀∷砂罅畹牡谝磺埂薄=艚幼挪烩♀♀∩俪鞘蟹追追趴砉悍肯拗啤♀♀。  1月10日,珠海市提斥♀♀■,将加快完善覆盖在珠海发展港澳人员的♀♀」共就业服务体系,探索放宽澳门居民遭♀♀≮购房等方面的限制。1月3日,青碘♀♀『市国土资源和房屋管理局高新区分局发布外♀♀〃知,暂停“摇号售房”规则。201♀♀8年12月底,广州市出台♀♀∽钚鹿娑ǎ可异地提取公积金进购封♀♀】;几乎同时,佛山市取消了购房最低准入条♀♀〖。  1月初,在上海梅赛德斯奔驰文化♀♀≈行牡慕蔡ㄉ希易居中国执总裁丁祖昱给出菱♀♀∷他的年度预测。 ♀♀ 在他看来,房地产仍♀♀∈侵泄经济的压舱石和稳垛♀♀〃剂,新的一年部分地方调控“四限”有望封♀♀∨松,地产业规模或将下降♀♀10%。  对于2019年房♀♀〉夭市场的成交规模,♀♀《∽骊鸥出了“13万亿元”这个数字。他认为2019♀♀∧攴科笳体销售总金额预计在13♀♀⊥蛞谠左右,销售面积预计也会出现回落。 ♀♀ 在去年年初,丁祖昱曾经认吴♀♀―,2018年房地产业整体销售规模将环比201♀♀7年微降,但根据克而瑞碘♀♀∝产研究中心的统计,去年整体销售金额达碘♀♀〗了15万亿,比2017年时增加了不少,多殊♀♀↓房企的累计销售业绩依然保持同比增长。 ♀♀ 尽管在上一年预测错误,但这一♀♀〈危丁祖昱还是给出了成交规模♀♀∠陆档脑げ猓并认为“镶♀♀→售金额和销售面积的回落,在2019年一定会看到”♀♀ 6∽骊诺囊谰菔腔于肉♀♀↓四线城市2018年销售表现的情况。  克♀♀《瑞地产研究中心的统计数据♀♀∠允荆从2018全年成交结构来看,三蒜♀♀∧线市场依然是商品房成交规模主力,占比上赦♀♀↓至69%,一线和二线城市成交♀♀」婺<绦同比下降。该机构认为,考虑到2018年♀♀∠掳肽暌岳词谐〕中低♀♀∶浴⒐弁情绪蔓延,部分三四线城市项目已经降价♀♀∏琅埽预计2019年城市市场斥♀♀∩交规模整体将下滑,而政策回调压力主要集中在需♀♀∏笸钢Ш凸郝蛄Σ蛔愕牟糠侄线和粹♀♀◇多数三四线城市。  ♀♀;“三四线城市去年上半年在成交量赦♀♀∠的占比为69%,但到了去年第♀♀∷募径仁背山徽急认陆档67%,整体成交乏力,因此20♀♀19年三四线城市的销售压力可能比此前两年还要大很多。♀♀ 倍∽骊潘档馈 ♀♀; 抱最大的希望,♀♀∽鲎罨档拇蛩  “20♀♀19年上半年可能是过去十年房地产压力租♀♀☆大的半年”,丁祖昱认为,房地产的调整刚糕♀♀≌开始,不会因为政策的变动发♀♀∩180度的折返,对短期的市场测♀♀』宜过度乐观,要抱最大的希望,做最♀♀』档拇蛩恪  而各♀♀〈蠓康夭机构的预测,也都是基于几年内的数据分析♀♀。持保守的观望态度。 ♀♀ 易居房地产研究院分析预测,2019年全♀♀」商品房销售面积可能呈现小幅下降态势,预♀♀〖迫年同比下降6%左右,在持续四年增长后♀♀≡俅巫降。因此,易居方面在《2018-2019年全国封♀♀】地产市场研究报告》中预测指出,2019年全国楼市将♀♀⊙有2018年8月开始的降温进程,全国多数地区的♀♀÷ナ卸即τ诠冬状态。  该机构锯♀♀≥此分析指出,“相关部门必须密切关注降温节租♀♀∴与幅度,转变调控思路,由之前两年多的紧缩型调♀♀】兀慢慢过渡到扩张型调控b♀♀』政策重心由防房价大起,转向防大落,以确保全国房地测♀♀→市场实现‘软着陆’,朝着平稳解♀♀ 康的发展方向推进。”&♀♀#x3000; 针对201♀♀9年的政策走势,易居方面指出,在“房住♀♀〔怀础贝笄疤岵槐涞那榭鱿拢相关部门和♀♀〉胤秸府同时将关注地产领域包括销售量♀♀ ⑼蹲柿俊⒓鄹竦认滤带来的压力,进而出现各类托底和♀♀√嵴竦恼策内容。从宽松的角♀♀《瓤矗对于一些楼市下压力大的城市,将遵♀♀⊙“一城一策”的大方向,局部放松,尤其是普外♀♀〃住房标准、二套房贷认♀♀《ā⑾藜邸⑾奘邸⑾薰骸⑩♀♀」积金政策等方面,会有放松的可能♀♀   “房地产需求端的政策解♀♀~进一步宽松。其中房屋买卖市场上将对限购、限售♀♀〉日策做进一步调整,尤其是一些房价上涨幅度有效控肘♀♀∑、市场交易下力度大的城市,预♀♀〖品趴淼目赡苄越洗蟆!币拙友芯吭涸诒ǜ嬷锈♀♀〗一步指出。  值得一提的是,社科院在2018年12月发布的《中国住房发展报告(20182019)》中也同样指出,综合房地产市场周期、前期需求释放以及政策调控的多重影响,预计2019年市场仍将保持总体回调、平稳释放的走势,出现持续震荡、大幅下跌的概率较小。但局部地区和租赁市场仍存在供需矛盾紧张、市场预期向好的上压力,刚性需求和改善性需求有进一步的释放空间。  社科院的报告由此预计,未来,一线城市可能微调调控措施,保持调控政策的适度;二线城市可能最具放松的冲动和条件,激活楼市的热度;三四线城市可能动用干预之手,极力维护楼市的温度。  社科院财经战略研究院院长助理、《中国住房发展报告》主编倪鹏飞表示,2019年楼市最大的可能是平稳调整和再度分化。总体上,小幅调整是大概率事件。在没有重大政策转向和意外事件冲击的情况下,总体市场转向降温通道,不会出现剧烈的波动。时间上,降温中还有起伏和波动。未来一年,一、二线城市总体上市场上压力有一定增加,趋势是增长主导。三四线城市市场向下的压力再增加,库存可能再度增加。  “稳”字确实是业界专家都普遍认同的看法。  旭辉集团总裁林峰也表示2019年楼市会持续平稳。他预判,上半年的市场甚至会比2018年更差一些。“2019年上半年业会跌入低谷期,下半年会趋于平稳,应该不会出现大幅的暴涨情况,不管是量还是价,量可能会有一些回归,价会到一个平稳的水平。2019年综合的市场均价估计会跟2018年差不多,2019年的量有可能比2018年略微缩一点。”责任编辑:鲍一凡 卖不停的教育巨头培生 出售美国K♀♀♀♀♀♀12业务挽救业绩下滑 时时彩网站架设步骤 原标题:两部门:工程技术人才评价实学术不端“一票否决”新京报快讯 据人社部官网消息,近日b♀♀♀♀♀♀‖人力资源社会保障部、工业和信息化♀♀♀♀〔坑》⒘恕豆赜谏罨工♀♀♀〕碳际跞瞬胖俺浦贫雀母锏闹糕♀♀〉家饧》(以下简称《意见》)。人力资遭♀♀〈社会保障部专技司、工业和信息化部人教司有关负责肉♀♀∷就《意见》相关问题回答菱♀♀∷记者提问。问:《意见》出台的背锯♀♀“是什么?答:一是党中央、国务院对工程技术人才职♀♀〕浦贫雀母锾岢隽嗣魅芬求。2016年,中♀♀」仓醒氚旃厅、国务院办公♀♀√印发《关于深化职称制♀♀《雀母锏囊饧》,对全面深化肘♀♀“称制度改革指出了明确方向,提斥♀♀■了具体要求,强调要“力争外♀♀〃过3年时间,基本完成光♀♀・程、卫生、农业等职称系列改革任务”。♀♀《是人才发展体制机制改革对工程技术人才职称制度提斥♀♀■了新的要求。1986年,♀♀≈醒胫俺聘母锕ぷ髁斓夹∽橛》⒘恕豆こ碳际踱♀♀∪嗽敝拔袷蕴趵》,建立了工程技殊♀♀□职务聘任制度。该制度在提高工程尖♀♀〖术人才能力水平、调动工程技术人才积极性、加强工斥♀♀√技术人才队伍建设等方面发挥了重要作用。随着♀♀∥夜人才发展体制机制改革的深入推进和工斥♀♀√技术人才队伍结构的不断优化,现♀♀〉墓こ碳际跞瞬胖俺浦贫纫丫不适应社会♀♀》⒄沟男乱求,亟需改革和完善。三是实施人测♀♀∨强国战略、制造强国战略和创新驱动发展战略对♀♀」こ碳际跞瞬胖俺浦贫雀母锾岢隽诵碌囊求。近年来b♀♀‖为充分激发工程技术人测♀♀∨创新潜能,加快突破关键核心技♀♀∈酰培养造就素质优良、结构合理、充满活力的工♀♀〕碳际跞瞬哦游椋迫切需要全面改革工程尖♀♀〖术人才职称制度,更好地发挥职♀♀〕破兰鄣摹爸富影簟焙头缦虮曜饔谩N剩骸兑饧》起草斥♀♀■台的过程是怎样的?答:扳♀♀〈照中央深化职称制度改革的部署要求,♀♀2017年初,两部启动了工程系列职称肘♀♀∑度改革意见起草工作。通过广泛开展殊♀♀¢面和实地调研,多次开展专家论证,听取意见建议♀♀。形成了《意见》征求意见稿。♀♀2018年10月,《意见》以人♀♀×ψ试瓷缁岜U喜堪旃厅、光♀♀・业和信息化部办公厅名义征求糕♀♀△地、各有关部门和中央企业的意见,并向社会公开征求意♀♀♀见。从征求意见情况看,各方认为,《意见》♀♀⊥怀鑫侍獾枷颍聚焦创新能力提升,改革措施针对性较氢♀♀】,具有一定的前瞻性,符合工程技术肉♀♀∷才实际。本着尽量吸收、充分测♀♀∩纳的原则,两部对文稿进了修改完善,再次征求菱♀♀∷有关部门和业内专家意见♀♀ 2019年2月,《意见》完成两部审签程序后正式印发♀♀ N剩骸兑饧》在工程技术♀♀∪瞬胖俺浦贫雀母锓矫嬗心男┩黄疲看穑涸凇垛♀♀∫饧》起草过程中,人力资源社会保障测♀♀】、工业和信息化部坚持问题导向、目扁♀♀£导向,聚焦工程技术人才评价肘♀♀⌒存在的突出问题,提出针对性改革举措。一是健全制度题♀♀″系。增设正高级工程师,完善职称层级♀♀。扩展工程技术人才职业发展空间。实现与工程♀♀×煊蛑耙底矢裰贫鹊挠行衔接,实职业资格考试♀♀〉淖ㄒ担不再开展相应♀♀〔慵兜闹俺破郎蟆J灯郎笞ㄒ刀态调整,促进评审专意♀♀〉设置与国家战略需求和产业发展同步。打通♀♀「呒寄苋瞬庞牍こ碳际跞蒜♀♀〔胖耙捣⒄雇ǖ溃搭建两类人才成长的菱♀♀、交桥。二是完善评价标租♀♀〖。坚持德才兼备、以德为先,重点考察工斥♀♀√技术人才的职业道德,对学术不端为♀♀∈怠耙黄狈窬觥薄7肿ㄒ盗煊蛲晟破兰郾曜尖♀♀。以能力、业绩论英雄。化学历、论文、奖项要求,库♀♀∑学引文索引、论文数量和影响因子等作为评♀♀〖鄄慰迹突出对业绩水平和实际贡镶♀♀∽的评价,重大原创性研♀♀【砍晒可“一票决定”。三是创新评价机制♀♀♀。建立以同专家评议为基础的♀♀∫的谄兰刍制,注重社♀♀』岷鸵的谌峡伞6约杩啾哜♀♀≡兜厍和基层一线工程技术人♀♀〔牛采取“定向评价、定向使逾♀♀∶”方式。对引进的海外高层次人才,引入国际同评价。♀♀⊥黄乒丶核心技术、作出重大贡献的♀♀」こ碳际跞瞬牛采取“直通车”方式直接申报评审正高♀♀〖吨俺啤K氖鞘迪钟肴瞬排嘌使♀♀∮玫戎贫鹊挠行衔接。获得工程♀♀±嘧ㄒ笛位可提前参加职称评赦♀♀◇,在相应职业资格考试中缩短工作年限要求♀♀』蛎馐圆糠挚际钥颇浚怀浞址⑩♀♀』悠笠档扔萌酥魈遄饔茫促进评价标准与殊♀♀」用标准深度融合。五是进一步下♀♀》胖俺破郎笕ㄏ蕖V鸩浇工程系列高级职称评♀♀∩笕ㄏ路诺焦こ碳际跞瞬琶芗、技术水平高♀♀〉拇笮推笠怠⑹乱档ノ唬还睦具备条件的企、事业单位♀♀】展自主评审,评审结果实备案管理。六是加强工程♀♀∈国际互认。按照《华盛顿协议》框架规则,以国际♀♀」こ塘盟、国际咨询工程师联合会等国际组织为平台,参与国际工程师标准制定,加强工程技术人才国际交流,加快工程师资格国际互认。问:对《意见》贯彻落实有哪些要求?答:工程技术人才职称制度改革涉及广大工程技术人才的切身利益,改革工作敏感复杂,社会关注度高,人力资源社会保障部、工业和信息化部将会同有关业主管部门持续做好工程技术人才职称制度改革工作,确保改革平稳顺利推进。一是加强组织领导。各级人力资源社会保障部门会同工业和信息化等有关业主管部门,具体负责工程技术人才职称制度改革的政策制定、组织实施和监督检查。各部门要密切配合,明确职责分工,确保改革顺利推进。二是狠抓改革落实。各地、各有关部门要研究制定具体实施方案和配套办法,细化工作措施,完善工作预案,及时解决改革过程中的新情况和新问题,妥善处理改革、发展和稳定的关系,确保各项改革政策落地见效。三是加强宣传引导。人力资源社会保障部、工业和信息化部将做好政策解读,合理引导改革预期,引导广大工程技术人才参与改革、支持改革,营造有利于改革的良好氛围。 责任编辑:闫宏亮 2019中国绿公司年会将于4月22日-24日在敦煌举 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资♀♀♀♀♀♀≌咛峁┮桓鲆蛭シㄎス嫖遭受损失的曝光平♀♀♀♀√āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的权益受到侵害♀♀♀』队向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至【♀♀⌒吕斯擅裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 经历上周五大♀♀≌呛螅沪深两市再度大幅高开,创业板指高开逾2%。♀♀〗刂菇袢帐张蹋上证综指收涨5.6%报2961.28点,日♀♀∧诹续攻下2800、2900两道整数关口,粹♀♀〈2015年7月以来最大日涨幅;深证成指涨近500点报9134.♀♀58点,创业板指涨5.5%报1536.37点,♀♀∩现50涨6.28%,万得全A涨5.62%♀♀♀。两市巨量成交1.04万亿元,刷新2015年11月以来新糕♀♀∵;但北上资金则结束连续18日净流入,今日净流出7意♀♀≮元。对此我们点评如下♀♀。1、2月22日中共中央政治局就完善金融服务、防范解♀♀○融风险举第十三次集体学♀♀∠埃中共中央总书记习近平指出,金融是♀♀」家重要的核心竞争力。此间观察家认为,作为肉♀♀~方位、多层次金融支持服务体系中的重要组成测♀♀】分,包括股票市场在内的♀♀∽时臼谐∫步成为国家重要核心竞争力的组成部分。♀♀〗鹑诠墒芤娲讼息,今日高举糕♀♀∵打,强势领涨,午后证券、保险个股争镶♀♀∴涨停,板块接近涨停。2、免♀♀±国当地时间 2 月 24 日下午,碘♀♀≮七轮中美经贸高级别磋商结束。美国总外♀♀〕特朗普表示,磋商取得实质性进展,美光♀♀→将延后原定于 3 月 1 日对♀♀≈泄产品加征关税的措施。中美贸易谈判进展好于市场♀♀≡て冢前期受贸易摩擦压制较♀♀〈蟮耐ㄐ拧⒓扑慊、电子板块均大幅跳♀♀】崭呖,一路上扬。同时,市场对经济♀♀」度悲观的预期得以修正b♀♀‖代表需求的有色板块大涨近7%。3、♀♀”鄙献式鸾袢站涣鞒7亿元,结束连续18肉♀♀≌净流入。但结构上,沪市大幅净流出,深市则显示尖♀♀√续大幅流入。或表明外资对后续两市走势出现分歧b♀♀‖相对更看好新兴产业板块。目前市场对监管政测♀♀∵放松、信用宽松逆周期调节以及贸易♀♀∧Σ粱汉偷脑て诳涨案哒牵同时,新年后到三月初也是许多经济数据发布和上市公司业绩的空窗期,市场情绪相较于2018年的极度悲观开始发生大幅度转变,预计后续市场大概率根据政策兑现进度和阶段经济数据而实现震荡上。(作者系诺德基金研究员杨雅荃)新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陶然 北京时间2月22日,爱奇艺发布了上市以来的第一份全年报。财报显示,2018财年爱柒♀♀♀♀♀♀℃艺总营收达到250亿元人民币♀♀♀♀(约合36亿美元),同比增长52%,其中♀♀♀〉谒募径扔收为70亿元人民币(约合10亿美元),同♀♀”仍龀55%。截至2018年12月31日,垛♀♀々阅会员规模达8740万。在财报营收超遭♀♀・期、成本增幅逐渐趋缓等因素♀♀〈叨下,当日爱奇艺股价暴涨21.70%,盘中一♀♀《却ゼ懊抗27.95美元,最终收报27.70美元,♀♀∈兄低黄200亿美元。人们惯于将爱奇艺与Ne♀♀tflix作对比,但在纳斯♀♀〈锟饲弥忧埃龚宇为自己的商业故事提供了一个新的版扁♀♀【线上迪士尼:“Netflix是优选内♀♀∪+订阅收入的商业模式,对爱柒♀♀℃艺来讲,这是基础,爱奇艺会建立生态系外♀♀〕,把文学、漫画、轻小蒜♀♀〉、网游、商城等通过IP串联起来,形成一鱼多吃。”♀♀♀“我今年(2018年)正好50,年过半百b♀♀‖是一个重要的时期,如光♀♀←按照中国的劳动法,还有10年的工作,我希望10年内♀♀≡谥泄建立一个线上的娱乐王国,粹♀♀∮商业模式来讲,它跟迪士尼的逻辑有很多相似之处♀♀♀。”从最新数据来看,爱奇艺的♀♀∠呱系鲜磕嶂梦已经至中途,正在被证明。核心♀♀∫滴褡咔吭谌ツ甑谌季度里b♀♀‖由于现象级爆款网剧《延禧攻略》以尖♀♀“热门网综《中国新说唱》《中国♀♀『蒙音》等的带动,爱奇艺会员服务♀♀∈杖胧状纬过广告收入。2018年♀♀〉谒募径龋爱奇艺继续延续这一趋势,会员服务收入为3♀♀2亿元人民币(约合4.656亿美元),同比增长76%。全拟♀♀£会员服务营收为106亿元人民币b♀♀〃约合15亿美元),较2017年♀♀≡龀72%,占全年总营收的42.4%。♀♀∈奔渫嘶8年前,没有人相信视频网站♀♀∧茉诠愀嬷外开辟新的收入途径♀♀ J悠狄档纳桃的J揭恢北甘苴覆。原因在于惯有♀♀〉南费习惯使得中国用户对内容糕♀♀《费意愿低。与高昂的带宽费用、版权光♀♀『买成本相比,视频网站营收模式只有广告♀♀♀。爱奇艺在成立的第二年开始探索会员服务,这♀♀♀个故事后来被公众知晓:2011年爱奇艺的会员KPI是尖♀♀「十万人,结果只完成不到20%;♀♀〉诙年、第三年都没有完成任♀♀∥瘛V钡2015年上半年,会员才迎来显著增长♀♀♀。历时四年,习惯于内容免费的中国用户逐渐有♀♀×烁斗岩馐丁W魑最早的会员服务实践者♀♀。爱奇艺的财报反应直接:2015年♀♀♀、2016年、2017年,爱奇艺会员数量封♀♀≈别为 1070万、3020万、5080万人。到2018年,订遭♀♀∧会员(付费会员+试用会员)规模达到87♀♀40万,付费会员占比达到98.5%。爱奇艺会员服务成功的逾♀♀⌒时代背景,以微信、支付宝为代表的移动支付♀♀〉玫郊大普及。最重要的还是押定“内容为王”。这♀♀「龌疤獗懿豢Netflix,Netflix能在很短的时间内快速♀♀♂绕稹⒎缑胰球,甚至威胁到传统♀♀∮笆右担靠的就是精品内肉♀♀≥。2018艾美奖上,Netflix总计获得了112项艾美奖提♀♀∶,比连续17年获得最多提名的HBO高出4项,足见在内肉♀♀≥上的强势。2013年,爱奇艺拿出2♀♀∫谧式鹨求购买湖南卫视包括快乐大本营、♀♀√焯煜蛏显谀诘奈宀孔垡盏亩兰野嫒ǎ在♀♀〗裉於辄数亿版权投入的对比下这♀♀「黾鄹癫⒉桓撸但在2012年,湖♀♀∧衔朗咏这五部综艺打包出售,所有视频网♀♀≌径伎梢月颍价格不过600万。整个2018年,爱奇艺依♀♀【芍夭帜谌荨B叫推出了《偶像菱♀♀》习生》《中国新说唱♀♀♀》《热血街舞团》《机器肉♀♀∷争霸》等爆款综艺,并尝试了会员专属♀♀∧谌莺腿ㄒ妗5谌季度,爆款网剧《延禧攻♀♀÷浴肥展偈辈シ帕客黄150亿,成为年度电视剧的最大扁♀♀‖款,《中国新说唱》、《中国好声音》♀♀♀、《奇葩说》第五季等综艺都收获不错的♀♀】诒,带动全年净增订阅会员3660外♀♀◎,订阅会员规模同比增长72%。但内容上的高投入肉♀♀》实也成为爱奇艺亏损的最大推手。爱奇艺四季度运营亏♀♀∷33亿元人民币(约合4.835亿美元),♀♀∪年运营亏损83亿元人民币(约合1♀♀2亿美元)。爱奇艺首席♀♀〔莆窆偻跸东坦言说:“2018年是我们的过渡年♀♀。我们投入更多资源用于制作优质原创内♀♀∪荩虽然这对利润率造成短期压力,但从长期看,吴♀♀∫们相信对优质内容的投入是非常有价♀♀≈档模将使公司获得长期增长。”值得注意的是,由于♀♀⊙菰毕扌搅睿爱奇艺的内容成扁♀♀【将得到有效控制。在财报分析师会议赦♀♀∠,龚宇提及爱奇艺8月份以后的内♀♀∪莶晒汉椭谱鞒杀境鱿置飨韵陆担采购版权成本从超15♀♀00万一集回落到800万元以下,自制内容的演员柒♀♀‖酬出现下降。但是电视剧的播出通常要♀♀⊙悠冢版权剧通常是6-12个月,自制剧是12-♀♀18个月,所以对财报的影响是滞后的。收入多元烩♀♀’ 爱奇艺2018年全年的收入来自四大块业♀♀∥瘢会员服务收入外,第二大收入来源是广糕♀♀℃。第四季度,广告营收22亿元人民币(约合♀♀3.205亿美元),同比增长9%。受益于创新的广告解♀♀【龇桨负透咧柿吭创内容,全年广告营收达到93亿♀♀≡人民币(约合14亿美元♀♀。,相比2017年增长了21%♀♀♀。若广告是视频商业模式的过肉♀♀ˉ式,那内容分发和其他糕♀♀△垂直业务线收入则是爱奇艺未来的想象空♀♀〖洹2018年,内容分发和其他垂直业务的收肉♀♀‰增速均全面超过广告,正在成为♀♀“奇艺新的增长极。内容分发在第四季垛♀♀∪带来5.22亿元人民币(约合7590外♀♀◎美元),同比增长137%,全年总计22亿元人民币b♀♀〃约合3.145亿美元),外♀♀‖比增长92%。随着大手笔投入,视频网站在剧♀♀〖中的话语权不断提高。♀♀〗两年,视频网站不再满♀♀∽阌诮自制网剧输送到卫视,更开始承担电视剧的发角赦♀♀~,即先拿下某些电视剧的电视发权,再发给♀♀∥朗雍偷孛嫫档馈T缭阝♀♀2015年,爱奇艺便涉足内容分发♀♀。从稻草熊影业公司买♀♀∠隆妒裆秸郊汀返亩兰意♀♀“嫒ǎ在网站播出后,分销给安徽卫视。2018年大火碘♀♀∧《延禧攻略》更是典型案例,《延禧攻略》虽肉♀♀』没有出现在2018年任何一家卫视的招商剧目♀♀≈校但是它在爱奇艺播出大火之后,先后在浙江、山垛♀♀~、东方三家卫视平台多轮播出,登陆浙江卫视时更创♀♀∠峦时段收视第一的成绩,是网锯♀♀$反哺电视台的典型。其他业务在第四季度达到11亿♀♀≡人民币(约合1.601亿美元),同比增长129%,全年♀♀∑渌收入达到29亿元人民币(约合4.182亿美元)♀♀。与2017年相比增长105%。其他业♀♀∥裨龀ぃ既有爱奇艺全租♀♀∈收购天象互娱,所带来♀♀〉耐蹲适杖朐龀ぃ灰灿IP变现,《偶像练习生♀♀♀》、《热血街舞团》等综艺节目与美宝莲等品牌合作推出联合款等等。会员、广告、内容分发、其他分别占爱奇艺总收入的42.4%、37.2%、8.8%、11.6%,爱奇艺打破视频业商业模式单一的固有现状,收入多元化趋势明显。一直被对标的Netflix,在去年有98%的收入来自会员,收入来源过于单一。从收入构成来说,爱奇艺更像迪士尼。根据迪士尼财报显示,公司2018财年全年营业收入594.34亿美元,主营业务媒体网络营收占比41.22%、主题乐园度假区营收占比34.15%、影视娱乐16.80%以及消费品和互动娱乐7.83%,没有单一营收占比过大的情况。从商业操作路径及成果来看,爱奇艺也与“线上迪士尼”的目标越来越近。迪士尼最有价值的部分,并不是遍布全球的迪士尼乐园,而是迪士尼自身的IP打造以及IP变现。从唐老鸭到白雪公主再到狮子王、海底总动员,基于这些耳熟能详的IP,迪士尼成为迪士尼商业王国。在2018的爱奇艺世界大会上,爱奇艺公布苹果园发展战略,将内容生态从视频扩展至文学、动漫、直播、游戏等整个泛娱乐领域,而将这些业务贯穿起来的便是IP。以网剧《河神》为例,2017年自制剧《河神》爆红后,爱奇艺上线原著小说《河神鬼水怪谈》,基于网络剧的成功,又开发了同名手游、页游,甚至手机壳等周边产品,实现IP打造与变现。《河神》之后,从《延禧攻略》到《偶像练习生》爱奇艺不遗余力挖掘其IP价值:《延禧攻略》的小说,《偶像练习生》的联名款,爱奇艺正在用迪士尼的方式来打造一个自己的商业王国。 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中山证券李湛●客观分析历史上A股市场典型♀♀∨J械奶卣鳎既可以为♀♀∥颐抢斫饫史上A股牛市♀♀〉难荼涔媛商峁┮欢ǖ木验证据,也可为我们分析♀♀〉鼻A股市场走势提供一些有益参考。我们从殊♀♀⌒场情特征、交易特征、投资者参与♀♀∫庠柑卣骱鸵蛋蹇榈谋硐值人母鑫度,对20♀♀07年和2015年A股市场两次典型牛市的特征进♀♀×耸崂矸治觥!窕于相关指标来分吴♀♀■2019年初以来的市场走势,如果粹♀♀∮股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及意♀♀〉板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛♀♀∈械闹副晏卣鳌5当前市场中的某些指标已经反♀♀∮吵雠J星捌诘囊恍┨卣鳎如市场估值处于近♀♀×侥昀吹牡臀弧⑹谐〕山欢罘糯蠛褪致试黾印⑼庾式一♀♀〔郊涌烊氤〔季忠约胺且金融业涨幅靠前等。●我们认为♀♀。年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情♀♀⌒鞲纳疲市场走出一波明显的修复性情。库♀♀∩以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府部门碘♀♀∧政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可拟♀♀≤会陆续进入市场。因而♀♀。直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复锈♀♀≡反弹趋势仍有一定的上空间。●展望未来,我们认为年♀♀∧诠内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不封♀♀×对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观碘♀♀∧态度。正文国内A股市场特有的散户主碘♀♀〖交易的结构,可能导肘♀♀÷牛市演变的不同阶段具有不同的特征,同时b♀♀‖不同时期的牛市在同一个演变阶段库♀♀∩能也会具有某些共性。因而,客观分♀♀∥隼史上A股市场典型牛市的特征,尖♀♀∪可以为我们理解历史上A股牛市的演变规律提供一定碘♀♀∧经验证据,也可为我们分吴♀♀■当前A股市场情提供一些有益参考。本报告选择了2♀♀005-2007年和2014-201♀♀5年两次典型牛市,分析从牛市前期到牛♀♀∈卸シ迨逼诘氖谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼垛♀♀∽收卟斡胍庠柑卣饕约耙蛋蹇樘卣鳎♀♀【荽斯槟沙隽酱闻J性诓煌♀♀‖阶段的共同特征。最后,我们基于这些共性来判断2019♀♀∧暌岳吹A股市场的情是否具有类似于这两次牛♀♀∈械哪承┨卣鳎据此为分析A股市场♀♀〉奈蠢醋呤铺峁┮恍┚验证据。本报告分为♀♀∪大部分,第一部分从市场情♀♀♀、交易特征、投资者参与意愿♀♀√卣骱鸵蛋蹇樘卣鞯人母龇矫妫对两粹♀♀∥典型牛市的阶段性特征进了统计分析;第二部分♀♀∈崂砉槟闪肆酱闻J泄餐的阶段性特征;基于前菱♀♀〗部分提炼出来的相关指标b♀♀‖最后一部分基于前述的相关指标,对2019年以来的♀♀A股市场情进了分析。1.两次牛市演变碘♀♀∧阶段划分依据将上证综指在牛市中涨幅均♀♀》治三段并结合其走势来烩♀♀‘分牛市的前、中、后等三个时♀♀∑凇>」苌现ぷ壑复嬖谀承♀♀々缺陷导致其难以代表整糕♀♀■A股市场,但绝大多数投资者烩♀♀」是以上证综指的走势来判断市场总体走势,因而,此处♀♀∥颐且膊捎谜庖恢副辍4庸墒惺据和现逾♀♀⌒的相关分析来看,一般认为200♀♀7牛市开始于2005年6月,♀♀〗崾于2007年10月,期间上证综指从2005年6♀♀≡1日的1039.19点上涨至2007年10月16日的6092.06点,♀♀≌欠486.23%。将其涨幅均分为3段,则每段这♀♀∏幅大致为162%。据此,可得出2007牛市前期结殊♀♀▲时上证综指的点位在2722.68左右,中期♀♀〗崾时上证综指点位在4406.17左逾♀♀∫,后期结束时上证综指碘♀♀°位则为最高点6092.06。同时,以上证综指不断走♀♀「吆蟪鱿忠欢问奔涑中性回调为意♀♀±据来划分牛市不同时期。从图1中可以看到,2007牛市中♀♀∩现ぷ壑冈2007年1月和200♀♀7年5月均出现一段时间的持续性回碘♀♀△,其中1月回调时间跨度为2个锈♀♀∏期,5月回调时间跨度为1个月,因而可将1月、5♀♀≡碌纳现ぷ壑缸罡叩阕魑划分牛市不同时期的节点♀♀。而上证综指1月最高点♀♀∥晃24日2975.13点,5遭♀♀÷最高点位为29日的4334.92点,与依据涨幅计算的点位大♀♀≈孪嗤。因此,结合涨幅均分段的情库♀♀■和上证综指走势特征,将2007年牛市的前期划分为200♀♀5年6月到2007年1月,中期划分为2007年2月到5月,后期♀♀』分为2007年6月到10月。根据上述类似碘♀♀∧标准再对2015年牛市进殊♀♀”期划分。一般认为2015年牛市开始于2014♀♀∧7月,结束于2015年6月,期间上证综指从♀♀2014年7月1日的2050.28点上涨至2015年6月12肉♀♀≌的5166.35点,涨幅为151.97♀♀%。同样将其涨幅划分为3垛♀♀∥,则每段涨幅大致为50%。据此b♀♀‖可得出2015牛市前期结束时上证综♀♀≈傅牡阄辉3075.42点左右,中期结束时上证综指♀♀〉阄辉4100.56点左右,后♀♀∑诮崾时上证综指点位则为最高点5166.35。另外♀♀♀,从图2中可以看到,2015牛市中上证综指在2015年♀♀1月和2015年4月均出现一段时♀♀〖涞某中性回调,其中1月回调时间跨度为1个遭♀♀÷,4月回调时间为2个星柒♀♀≮,而上证综指1月最高碘♀♀°位为8日的3293.46点,4月最高点位为27肉♀♀≌的4527.40点。因此,将2015牛市前柒♀♀≮划分为2014年7月到2015拟♀♀£1月,中期划分为2015年2月到♀♀4月,后期划分为2015年5月到6♀♀≡隆=2007牛市和2015牛市时期划分碘♀♀∧情况总结如下表(表1b♀♀々所示:2.牛市中的市场情特征肉♀♀∷们一般认为股指和市场估值殊♀♀∏市场情的直接体现,股票指数碘♀♀∧涨跌以及市场估值的高低能够有效反映出♀♀∈谐∏榈暮没担股票指数上涨则意味着市场♀♀∏樽好。因而,我们以各大股指和相应的市场估值为指标♀♀《允谐∏樘卣鹘分析。根♀♀【萆鲜龆杂谂J胁煌阶段的划分,将2007和2015牛市不外♀♀‖时期各大股指的环比涨幅情况进计算分别得到表2、表♀♀3。从表2、表3中可以看到,牛市中各大♀♀」善敝甘普涨,且涨幅较大,一般至♀♀∩倏纱锏100%以上。在表2、表3中,分别将上证50、♀♀』ι300、中证500、中小板指以及创业板指解♀♀▲相互比较,阶段性环比涨幅库♀♀】前的指数用红色标出,阶段环比这♀♀∏幅靠后的用绿色标出。值得注意的是,♀♀∮捎谥行“庵复2005年6月7日才开始启用,♀♀∑湓2007牛市前期的涨幅库♀♀】前并不能有效反映当时市场实际情况,意♀♀◎而应将其剔除掉。比较不同时期各大股指的这♀♀∏幅变化情况,可得到如下尖♀♀「点结论:第一,牛市前期,上证50、沪深300碘♀♀∪大盘蓝筹股指表现较好♀♀ 4颖2中可以看到,2007牛市前期沪深3♀♀00指数阶段环比涨幅为202♀♀.85%,表现好于中证500。从表3中可以看出,2015牛殊♀♀⌒前期上证50领涨市场,阶段环比涨幅♀♀∽畲笪72.65%,而同期创业板板指和中小板指的表♀♀∠窒喽越先酰其中创业板指涨幅最小,仅为9.22%。赔♀♀。市前期大盘股指均表现较好♀♀〉脑因在于,一方面,投资者刚刚进入市场,态度会♀♀”冉辖魃鳎因而更加青睐于基本面表现比较扎殊♀♀〉的大盘股;另一方面,大盘股♀♀≈傅谋硐钟胧谐∪似发生正反馈作用,解♀♀▲一步助推股指上。第二,牛市中期,股指涨幅的切明♀♀∠浴V兄500、创业板指、中小板指等中小盘成长性股指扁♀♀№现较好,同期大盘股指表现相对较弱。从♀♀”2中可以看到,2007牛市中期中证♀♀500指数领涨,阶段环比涨幅最大为112.53%♀♀。煌期上证50指数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为4♀♀2.17%。从表3中也可以看到,在2015牛市中期b♀♀‖创业板指领涨,阶段环比涨幅最大为78.19%;同♀♀∑谏现50指数依然涨幅靠后,阶段环比涨幅♀♀∽钚∥29.33%,且同期中证500指数仍强于沪深300和上肘♀♀・50。通过上述现象我们发现在牛市中期市场风格存在一♀♀〈吻校由大盘价值蓝筹股♀♀∽为中小盘成长股。风格切的原因可能在于,此时场外投♀♀∽收呒铀偃氤。在这一阶段,股指上涨更多♀♀∈腔于公司股票价值增长的想♀♀∠罂占洌大盘蓝筹股遭遇价值天花扳♀♀″,相应股指的空间有限,而具备糕♀♀∵成长性的中小盘股更容易受到市场青睐♀♀。因而代表这些股票的股指涨幅比较靠前。第三,♀♀×酱闻J泻笃诠芍副硐执♀♀℃在差异,共同特征并不明显。从表2中可以看到b♀♀‖2007牛市后期大盘蓝筹股指回归强势,上证50指数♀♀×煺鞘谐。阶段环比涨幅最大为55.14%,外♀♀‖期中证500和中小板指表镶♀♀≈一般,其中中证500指数涨幅靠后,阶段环比涨幅租♀♀☆小为5.94%。而从表3中可以看到b♀♀‖2015牛市后期则中小盘成长股指表现依旧强势,创业♀♀“逯噶煺鞘谐。阶段环比涨幅最大为43.53%;同期上证50♀♀『突ι300等大盘蓝筹股指表现一般,其中上肘♀♀・50指数阶段环比涨幅最小为4.♀♀54%。因而,2007和2015两次牛市后期股肘♀♀「表现并无出现明显的共同特征。我们也可以一♀♀「鼋嵌龋从市场估值看市场的走势。图3给出了股指粹♀♀ˇ于不同阶段时的市场估值(PE♀♀。┣榭觥4油3可以看出,在牛市启动前,上证综指估♀♀≈党て诔中处于低位,表明市场具有投资价值♀♀ :笃谒孀殴芍覆欢吓噬,上证综指估肘♀♀〉也不断走高,而且在后期上证综指攀升速♀♀《燃涌欤估值上升速度也持续加快。因此,估值上赦♀♀↓速度加快可视作牛市结束的征兆性指标之一。3.牛市♀♀≈械氖谐〗灰滋卣饕话愣言b♀♀‖市场成交量大小以及手率高低可以反映出市场活跃程度♀♀〉拇笮。市场成交量和手率越大,则市场交意♀♀∽活跃度越高。此外,融资融券余额以及新发基金数垛♀♀☆可间接反映出通过其他方式参与市场交易的资金量水平♀♀。融资融券余额和新发基金数额越大,则殊♀♀⌒场交易活跃度越高。因此,吴♀♀∫们选取市场成交额、手率、融资融券余♀♀《詈托路⒒金数额作为分析市场交易特这♀♀△的指标,对两次牛市的交易♀♀√卣鹘分析。(1)市场成交额特征牛市前期,交易垛♀♀☆会显著高于震荡市的成交量水柒♀♀〗且能持续一段时间。从图4、图5中可以看到,2007♀♀∨J泻2015牛市开始时♀♀。交易额都有显著的放大趋势,而且♀♀〗灰锥钅芄辉谝欢问奔淠谖斥♀♀≈在相对较高的水平。因而,交易额放大且拟♀♀≤持续,可视为牛市启动的标志之一。牛市中期,♀♀∈谐〗灰锥钤诰过一段时间相垛♀♀≡高位运后显著放大。从图4、图5中可以看到,♀♀≡谂J兄衅冢市场成交额会有一段时间的显著放大而♀♀∏夷芄挥行突破前期高点,但突破前期高点衡♀♀◇则又转入下通道,回落至相垛♀♀≡低位上运。交易额的这种回调可能表明市场投资♀♀≌呋剐拇嬉陕牵并没有完全参♀♀∮肫渲校导致交易额缺乏持续放大碘♀♀∧基础,因而在短时间内冲高后会有所回落。♀♀∨J泻笃冢市场交易额持续放大并保持高位运,市斥♀♀ 成交额先于上证综指见顶。从图4、图5中可以看♀♀〉剑在牛市后期,随着更多碘♀♀∧投资者参与到市场交易之中,市斥♀♀ 活跃度较高,市场交易额持续放大并保持高位运。另外♀♀♀,从图4、图5中也可以看♀♀〉剑2007和2015牛市的成交额均先于上证综指见顶♀♀。表明成交额是股指持续上涨的重要支撑。而斥♀♀∩交额在牛市后期达到天量高点后开始回♀♀÷洌可看作是牛市缺乏继续上动力♀♀〉谋曛局一。(2)手率特征牛市前柒♀♀≮,手率短期内创出新高,且能持续处于相♀♀《愿呶弧4油6、图7中可以看到,2007♀♀∨J泻2015牛市前期手骡♀♀∈皆创出阶段新高,2007牛市前期手率最高为6.37♀♀%,2015牛市前期手率最高为9.♀♀40%。另外,从图6、图7中也可以看♀♀〉剑手率还会在相对高位持续一垛♀♀∥时间,表明这段时间市斥♀♀ 交易活跃。而在手率持续一段时间高位运后♀♀。则又回落到低位徘徊。因♀♀《,可将手率创出阶段新高并持续一段时间在相♀♀《愿呶辉耸游牛市开启碘♀♀∧标志之一。手率最高碘♀♀°多出现在牛市中期后半段。20♀♀07牛市手率最高为2007年5月30日的8♀♀.07%,2015牛市最高点为2014年12月9日的9.40%。此外♀♀。2015年5月28日的手率也高达♀♀9.34%,表明随着牛市基调确立,此时有更多碘♀♀∧投资者参与到市场交易之中,从而使得手率创出新高点♀♀ EJ泻笃冢手率开始出现下降趋势♀♀∏蚁扔谏现ぷ壑讣顶,手率曲线走势与上证综指♀♀∏线走势之间的剪刀差逐渐变大。从图6、图7中可以库♀♀〈到,在牛市后期,随着上证综指的不♀♀《献吒撸手率开始出现下降趋势并逐步回落至赔♀♀。市开始时或牛市中期的水平,♀♀∮肷现ぷ壑缸呤浦间的剪刀差越来越大,这一现象遭♀♀≮2007牛市中表现的较为明显。上述现♀♀∠蠓从吵雠J泻笃冢市场交易活跃度下降♀♀。投资者多持股待涨。因而♀♀。当市场手率在创出高点后开始回落,可视为牛市已到后♀♀∑诘谋曛局一。(3)融租♀♀∈融券余额特征融资融券余垛♀♀☆持续快速增加可视为牛市开启的♀♀”曛局一。从图8中可以看到,随租♀♀∨上证综指开始上,融资融券余额同样开始快速攀升,而♀♀∏以诔跗谏仙速度更是快于上♀♀≈ぷ壑福表明牛市中投租♀♀∈者通过融资融券买卖股票活跃。粹♀♀∷外,从图8中也可以看到,♀♀∪谧嗜谌余额的走势在♀♀∨J泄程中基本与上证综指走♀♀∈埔恢拢而且在上证综指回调整理时,其同样继续保持上♀♀∩走势。但从图8中也可以看到♀♀。融资融券余额的见顶时间滞♀♀『笥谏现ぷ壑浮R蚨,其在♀♀≈甘九J薪崾方面的作用相对有限。(4)新基♀♀〗鸱⑻卣餍路⒒金数额较震荡常态♀♀∑诩湎灾增加可视为牛市♀♀∑舳的一个标志。从图9中可以看到,随着新发♀♀』金数额增加,上证综指出现明显上涨♀♀。可见新发的基金对于赦♀♀∠证综指的走势具有重要影响。遭♀♀≮牛市前期,新发的基金数额♀♀∶飨愿哂谥前的震荡市中发的数额,在2007牛市中♀♀”硐值挠任明显。随着牛市结束,市斥♀♀ 进入熊市,新基金发出♀♀∠侄涎率较碌。4.牛市中的投资者参与♀♀∫庠柑卣魇谐∑毡槿衔新增投资者数量可以♀♀》从惩蹲收叩牟斡胍庠福新♀♀≡鐾蹲收呤量越多,投资者♀♀〔斡胍庠冈蛟角俊4送猓证券市场交易结算资金余额以尖♀♀“银证转账净额可以反映出投资者投♀♀∪牍墒械慕鸲畲笮『驮谥と与♀♀∫账户之间的操作频率,从而间接反映出投资者♀♀〔斡胍庠浮R话憷此担证券市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽钤酱蠛鸵证♀♀∽账净额波动幅度越大,则投租♀♀∈者参与意愿越强。因此,我们在分析投资♀♀≌卟斡胍庠甘保选取新增投租♀♀∈者数量、证券市场交易结算租♀♀∈金余额以及银证转账净额作为指扁♀♀£来进。(1)新增投资者数量新增投资者数量与上肘♀♀・综指间具有正相关关系。粹♀♀∮图10、图11中可以明显看到,随着投资者数量♀♀≡黾铀俣燃涌欤上证综指斥♀♀■现明显上涨,在牛市后期这种镶♀♀≈象尤为明显。而随着新增投资者数量增加速♀♀《鹊南陆担上证综指则♀♀《杂Τ鱿窒碌趋势。这种现象主要与A股市场碘♀♀∧交易由散户主导、交易的♀♀⊥痘性较强的结构特征有关。在牛市前♀♀∑冢场外投资者对于市场的♀♀∽芴遄呤撇皇翘乇鹑范ǎ对市场多保持观♀♀⊥态度,仅有部分投资这♀♀∵选择进入市场投资。从♀♀⊥10、图11中可以看出,牛市启动前新增租♀♀≡然人投资者数量并无太大波动,基本上保持着水平租♀♀〈态。而同期股指也没有太大变化♀♀。间接验证了我们提出的第♀♀∫桓龉鄣恪4撕螅随着牛市基碘♀♀△日益明确和市场赚钱效应日意♀♀℃突出,位于场外的投资者的加速跑步入场,♀♀〈耸弊匀蝗送蹲收呤量急速♀♀≡黾樱推动上证综指同样加速上,短期内涨封♀♀※明显高于前期较长时间的涨幅。(2)证券市斥♀♀ 交易结算资金余额特征证券殊♀♀⌒场交易结算资金余额短期内快速上涨至相对高点且能♀♀」怀中一段时间,可看作牛市启动的标志之一♀♀♀。从图12中可以看到,在牛市前期,证券市场交易结算租♀♀∈金余额存在明显增长,而且,证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽钅芄辉谝欢问奔淠诖τ谙喽愿呶唬而同♀♀∑谏现ぷ壑复嬖诿飨缘纳仙趋势。牛市过程中伴随着证♀♀∪市场交易结算资金余额的持续走高,而证券市场交易解♀♀♂算资金余额先于上证综指见顶。从图12♀♀≈锌梢钥吹剑随着上证综指不断走高,肘♀♀・券市场交易结算资金余额也不垛♀♀∠攀升。此外,从图中也可以看到,♀♀≈と市场交易结算资金余额镶♀♀∪于上证综指见顶,证券市场交易结算资♀♀〗鹩喽钤诙淌奔淠诖咏锥胃呶烩♀♀】焖俳档秃螅上证综指也会出现较♀♀〈蠓度的下跌。因此,♀♀】山证券市场交易结算资金余额在高位快速下♀♀〉作为股指走低的前兆之一。(3)银证转账净垛♀♀☆特征分析牛市中,银转账变动净额♀♀〔ǘ幅度加大,银证转账变动幅度持续放大可拟♀♀≤是牛市启动的标志之一。从图1♀♀3中可以看出,随着上证综指不♀♀《献吒撸银证转账的波动幅度也持续加大,扁♀♀№明投资者资金在银和证券账户之间转♀♀∑捣焙妥账数额逐步增加,粹♀♀∮而更多的资金进入到股市之中,助推股指上。另♀♀⊥猓从图13中也可以看到,随着银证转账净额♀♀〉拇蠓减少,上证综指出现下跌。因而,可将银证转账净♀♀《畹拇蠓减少作为股指下跌的先指标之一。5.赔♀♀。市中的业特征根据前面对于牛市不同时期的划分♀♀。分别计算2007牛市和2015牛市中28个申外♀♀◎一级业在每个时期的涨跌情况,并对涨封♀♀※靠前和靠后的业进比较分析,得出在牛市不同阶♀♀《蔚囊当浠情况,据此分析赔♀♀。市的阶段性特征。2005年1月-5月和2014年1月-6月的两♀♀〈闻J衅舳前,各板块涨幅都不明显,且超过半数碘♀♀∧板块都处于下跌状态。如图14所示,2007牛♀♀∈衅舳前无业实现上涨,其中银、非银金♀♀∪凇⑹称芬料以及建筑装饰等业跌幅较小;2015牛市启♀♀《前大部分业下跌,如图♀♀15所示,上涨的业仅有12个b♀♀‖其中计算机、通信、电子元器件以及传媒等业这♀♀∏幅靠前。牛市前期,封♀♀∏银金融、银、房地产以及国防军工等业涨幅靠前,电子遭♀♀―器件、计算机、通信等业涨幅靠后。两次牛市前♀♀∑谡欠均位于前三分之一的业有♀♀》且金融、国防军工、银以及房地产♀♀ F淇赡茉因在于,牛市基调确定对于具备金融属♀♀⌒缘囊凳侵卮罄好,尤其是非♀♀∫金融业,这些业率先突破♀♀∩险谴动股指上,使得牛市氛围更加浓厚,♀♀∪缤16和图17所示。因而,据♀♀〈宋颐强梢源笾峦贫希在牛市前期领涨的业可能一般♀♀∥非银金融、银、房地产等业。此外,从牛市前期♀♀≌欠靠后的业来看,两次牛市中电子元器件、计算♀♀』、通信等业涨幅靠后。从业的板块殊♀♀◆性来看,牛市前期大盘蓝筹股集中的业涨♀♀》靠前,而中小盘成长股集肘♀♀⌒的业则涨幅相对滞后。牛市中期,纺肘♀♀’服装、建筑装饰、轻工制造碘♀♀∪业涨幅靠前。如图18和图19所示,两次牛市肘♀♀⌒期涨幅均位于前三分之一的业有纺织服装、建筑♀♀∽笆魏颓峁ぶ圃臁F淇赡茉因在于,牛市中期市场封♀♀$格切,投资者的注意力逐步转移至中小盘成长股♀♀〖中的业。从涨幅靠后的业来看,两次牛市中期涨幅靠后♀♀〉囊稻有银、非银金融以及食品饮料业,封♀♀〈映出此时市场对于价值蓝筹大盘股♀♀」刈⒍认喽越系停也从侧面验证了我们前面的观点♀♀ R蚨,我们认为可将中小盘成长股所在的业如电子、♀♀∏峁ぶ圃臁⒓扑慊、传♀♀∶揭约巴ㄐ诺日欠靠前,大盘尖♀♀≯值蓝筹股所在业如银、非银金融以及食♀♀∑芬料等涨幅靠后,视为牛市已♀♀〔饺胫衅诘谋曛局一。牛♀♀∈泻笃冢部分投资者避♀♀∠涨樾魃仙,逐渐选择回归到大盘蓝筹股集中♀♀〉囊怠H缤20和图21所示,到了牛市♀♀『笃冢随着股指的不断走高,♀♀∈谐〕中暴涨,人们的避险情绪开始增长,在给定碘♀♀∧指数水平下,会觉得蓝筹股的业绩相♀♀《愿靠谱,所以选择大盘蓝♀♀〕锕芍杆在的业。因而,在牛市后期b♀♀‖银、非银金融以及国防军工碘♀♀∪防御性强的业涨幅靠前,这一特征在2007赔♀♀。市中表现的最为突出。对比牛市不同时期的业特征♀♀。我们发现银、非银金融、封♀♀】地产、食品饮料、国防军工、计♀♀∷慊、通信以及电子元器件等业b♀♀‖可能是表征市场风格很好的风向扁♀♀£。其中,银、非银金融、房地产、食♀♀∑芬料以及国防军工等业代表的大盘蓝筹风格♀♀《嘣谂J星捌诒硐滞怀觯并能领这♀♀∏市场;而计算机、通信以及电子元器件等业代表的中小赔♀♀√成长风格则在牛市中期表现较好;牛市后期b♀♀‖投资者避险情绪上升,逐渐回归到非♀♀∫金融、银、国防军工、食品饮料以及家用电器等防♀♀∮性强的业中。因而,我们可根据上述这些♀♀∫翟诓煌时期的涨跌幅情况,大致判断市场走势的♀♀∏榭觥W凵纤述,将牛市启♀♀《的标志做如下总结归纳:大盘蓝筹股指上♀♀≌欠度大于中小盘成长股指。牛市前期,殊♀♀⌒场风险偏好相对较低,投资者选光♀♀∩多以业绩稳定和防御性强的大盘蓝筹为主,对中小创个♀♀」膳渲孟喽越仙佟R蚨,在牛市前期,上证50、沪赦♀♀☆300等大盘股指涨幅相对较大。而中证500、中锈♀♀ 板指、创业板指等中小盘成长光♀♀∩指则涨幅相对较小。市场估值持续粹♀♀ˇ于相对低位。牛市启动前和赔♀♀。市前期,市场估值一般持续位于低吴♀♀』。市场成交额和手率短♀♀∑谀诖闯鲂赂咔以谀芤欢问奔淠诒3窒喽愿呶♀♀』。如前所述,牛市前期,市场成交额及手率均有明显上赦♀♀↓,创出阶段新高。在创出阶段新高后♀♀。市场成交额和手率还可在相对高位持续运意♀♀』段时间,表明已有部分场外租♀♀∈金进入市场交易,市场交易活跃度提升明显。融资肉♀♀≮券余额快速持续增加。融资♀♀∪谌余额快速持续增加,改善了股市中♀♀〉牧鞫性,表明投资者风险偏♀♀『贸中提升,助推股指赦♀♀∠。在牛市前期,融资融券余额在短期拟♀♀≮持续快速增加,融资融券余额显著高于震碘♀♀〈市期间。新发基金数额增加明♀♀∠浴EJ星捌冢新发基金数额短柒♀♀≮内显著增加至新高位,而新发基金数额的增尖♀♀∮,使得市场内资金增加,流动性改赦♀♀∑,有利于股指上。投资者数量增加明♀♀∠浴M蹲收呤量增加,表明更多的场外投资者参与碘♀♀〗市场之中,投资者参与意愿增强,市场增菱♀♀】资金持续增加,推动市场交易活跃,助推股指上。证肉♀♀’市场交易结算资金余额短期内快蒜♀♀≠上涨至相对高点且能够持续一段♀♀∈奔洹EJ星捌冢随着更多投资者进入市场测♀♀∥与交易,证券市场交易结算资金短期内快♀♀∷偕现两锥涡赂咔以谙喽♀♀≡高点能够持续运一段殊♀♀”间。银证转账净额波动加剧。投资者将资♀♀〗鹌捣钡脑谥と与银账户之间进转殊♀♀」得银证转账净额波动加剧,♀♀〖浣臃从吵鐾蹲收呤谐〔斡攵仍黾樱促进股肘♀♀「上。在牛市前期,银证转账净额波动幅度明显加粹♀♀◇,表明了投资者逐步参与到市场交易之中。银♀♀♀、非银金融、地产、国防军工以及食品饮料等业涨幅♀♀】壳啊EJ星捌冢投资者市场态度镶♀♀∴对谨慎,如前所述,选股♀♀《嘁跃哂幸导ㄖС藕头烙性强的个股为主,而♀♀【工、银、非银、食品饮料以及地产业中碘♀♀∧个股多业绩稳定,能够有效吸引投资者,在牛市前期涨封♀♀※靠前,尤其是非银金融业,在两次牛市前期均涨幅居♀♀∏啊6.牛市不同阶段的特征总结如前所述,♀♀≡谂J械牟煌阶段,各类指标呈现出不♀♀⊥的特点,表4对此进了梳理归纳。表4的这些肘♀♀「标变动可为投资者判断牛市所处的阶段和制定具体的投租♀♀∈决策提供一些有用信息。7.2019年以来的A♀♀」墒谐∽呤品治2019年至今的♀♀A股市场,市场主要股指均呈♀♀∠稚险翘势。从业层面来看,28个申万一级业呈♀♀∠制照歉窬郑电子、家逾♀♀∶电器、食品饮料、非银以及计算机等业涨幅靠前♀♀♀。虽然市场活跃度较2018年有所改善,但仍处逾♀♀≮相对低位,且投资者参与意愿依然不足。从表4中总结碘♀♀∧两次大牛市各个阶段的指标特征来看,2019年以来A股♀♀∈谐±嗨朴诹酱闻J衅舳时的信号并不明显,得出这♀♀≈峙卸系闹饕理由如下:首先,从市场情来看,2019拟♀♀£以来市场主要股指均斥♀♀∈现上涨态势,中小创成长股指表现相对较好♀♀♀。如图23所示,截至2月19日,2019年以棱♀♀〈,在市场主要股指中,肘♀♀⌒小板指涨幅最大为19.08%,创业板指涨幅为14.4♀♀3%,大于上证50指数的13.98%和赦♀♀∠证综指的11.78%。此外,从图24♀♀≈锌梢钥吹剑2019年以来上证综指估值呈现上升趋势,♀♀〉仍处于近两年来的相对低位,这表明当♀♀∏笆谐】赡艽嬖诔て谂渲眉壑怠8♀♀※据表4中归纳的牛市市场情特征,解♀♀●年以来中小创成长股指表现相对较好,并不封♀♀←合牛市前期大盘蓝筹股指这♀♀∏幅靠前的特征。但是,由于观察的时间窗库♀♀≮太短,对于市场是否会步入牛殊♀♀⌒仍需要进一步观察。扁♀♀∪较确定的一点是,当前A股市场相对便宜,且2018年初以♀♀±从跋焓谐〉牧酱蟛焕因素中美贸易冲突和金肉♀♀≮紧缩性调控政策近期以来意♀♀⊙经得以明显缓和,部分业业♀♀〖ū雷风险也逐渐被市场所消化,因而,前期已经大封♀♀※回调的市场整体逐渐迎来较好的投资机♀♀』帷F浯危从市场交易来看,市场活跃度♀♀∮兴改善,市场情绪逐渐回暖。从市场成交额来看,肉♀♀$图25所示,2019年以来市场♀♀〕山欢畛氏终鸬瓷险乔魇啤S绕涫2月以棱♀♀〈,市场成交额持续增加,市场量能明显封♀♀∨大。从市场成交额的绝对数量来看♀♀。2月19日市场成交额突破6000亿,为近半年内♀♀〉母叩恪K淙徽庖皇据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违♀♀♀♀♀♀」嫖遭受损失的曝光平台。新浪财♀♀♀♀【爆料线索征集启动,当您的权益受到侵害欢迎向♀♀♀♀【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至【新浪光♀♀∩民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ ♀♀ 自选股 数据中心 情中心 资♀♀〗鹆飨 模拟交易 库♀♀⊥户端 ♀♀ 富瑞:ASM太平洋目标价调高至79港元 ♀♀「予持有评级富瑞调高ASM太平洋(00522b♀♀々目标价,由72港元升至79港元,评尖♀♀《“持有”。富瑞称,ASM太平洋201♀♀8年第四季业绩基本符合预期,只是毛利率表现未及预♀♀∑冢第二季毛利率也是连续下跌,确认♀♀「蝗鹪缜坝锹牵包括产品组合不利,以及产♀♀∧芾用率低。富瑞认为外包♀♀“氲继遄扒都安馐陨蹋OSAT)客户将会对测♀♀→能扩张保持审慎,主要因吴♀♀―宏观经济不明朗,加密产能待镶♀♀←化。报告表示,ASM太平洋管♀♀±聿阍て冢2019年收入仍会收缩,因此吴♀♀‖持“持有”评级。富瑞调低2019及2020年收入预测8.7%b♀♀‖毛利率则各调低0.9百分点及0.3个百分点,以反映下逾♀♀∥客户对产能扩张审慎态度及毛利率逆风,最锈♀♀÷目标价79港元是以2019年每股盈利5.6港元以及14倍的市♀♀∮率作基准。交银国际:冠君目标价升9.38%至7港遭♀♀― 维持买入评级交银国际上调冠君(027♀♀78)目标价9.38%,由6.4♀♀「墼升至7港元,续评“买入”。该认为,公蒜♀♀【将受惠于核心商业区供应短缺,并能够维持可持续的物♀♀∫凳找婢欢睢;于公司比预期好的营运扁♀♀№现及租金增长,该对公司2019及2020年的♀♀∈杖爰拔镆凳找婢欢钤げ夥直鹕系8.6%、9.2%及7.9♀♀%、8.6%。另外,公司虽有一笔37♀♀∫诟墼的债务今年到期,但市场对加息的预期有所降♀♀〉汀8帽硎荆公司2018年业绩较预期理想,主意♀♀―由花园道3号物业的表现带♀♀《。花园道3号出租率达99.♀♀1%,每月租升6.6%至每98♀♀.61港元,主要由于中资扩张需求增加及同氢♀♀▲商厦重建。公司今年有8.2%的租约到期,另有22.4%♀♀∽庠嫉髡,租金水平为每65-70港元♀♀ 8萌衔租金仍有进一步♀♀∩仙空间,因2018年12月的新订租金高于每140港元♀♀♀。大和:上调中国人寿目标价4%至26港元 维持♀♀÷蛉肫兰洞蠛蜕系鞴寿(02628)♀♀∧勘昙4%,由25港元升至26港元,锈♀♀▲评“买入”。大和上调目标价主要由于该♀♀〗2019及2020年新业务价值预测上调14%及12%。另♀♀⊥猓该将公司2018年每股盈利预测下调40%,同时碘♀♀△高2019-2020年每股盈利预测2-10%,以反映投资上的测♀♀』确定性,料2018及2019年国寿纯♀♀±分别为136.65亿元人民币及 389.24亿元人民币。该称b♀♀‖新业务价值及纯利表现将占♀♀」芾聿愎丶绩效指标(KPI)♀♀∮70%,管理层同时期望新意♀♀〉务价值收入有稳定增长、保障产品的♀♀】焖僭龀ぁ⒓笆啄瓯7延胁凰椎某♀♀≈续增长。公司期望通过3个♀♀》矫媸迪终庑┠勘辏1)提供更好的定制产品和服♀♀∥瘢2)提高代理团队质量,3)利用科技。公司还计♀♀』提高其在大城市的分销能力。该预期2♀♀019年首季公司新业务价值将录♀♀20%的同比增长。招银国际b♀♀『中国人寿目标价24.07港元 维持买入评♀♀〖墩幸国际将中国人寿(02628)目标价由21♀♀.69港元上调至24.07港元,维持“买入♀♀ 逼兰丁U幸国际表示,由于去年的低基数,该预计2019♀♀∧旯司新业务价值增速吴♀♀―10.9%,高于业平均,赦♀♀∠调目标价至24.07港元,以反映♀♀≌庑┗极变化,目标价对应2019尖♀♀“2020年市账率0.67倍及0.61倍内含价值,公司股♀♀〖圩阅瓿踔两裆险27.4%,跑赢同期内险股♀♀∑骄上涨18%。招银国际预计,公司今年一季♀♀《刃乱滴窦壑到实现优于平均的、两位数的增长♀♀ 2019年A 股市场情绪复苏,将垛♀♀≡公司股价产生正面影响,利润增速或将租♀♀―好。野村:上调香港电♀♀⊙叮06823)目标价至13.65港元 逾♀♀¤“买入”评级野村上调香港电讯(006823)目标价,逾♀♀∩12.5港元升至13.65港元,评级“买入”。野村认吴♀♀―,香港电讯业绩较佳,表现稳定且具♀♀”阜朗匦浴O愀鄣缪2018年全年股份合订单位持♀♀∮腥擞φ家缋:48.25亿港元,同扁♀♀∪增长1.69%,每个股份合订单位的末期分派:39♀♀.17港仙,同比增长6.59%。摩通b♀♀『香港电讯目标价升至1♀♀3元 给予增持评级摩通发表的报告指,香港电讯(♀♀06823.HK) 去年下半年服吴♀♀●收入、EBITDA、盈利及每股派息分别按年增♀♀3%、3%、13%及7%,该指出现时公司股息率为6%,库♀♀〖虑到定价环境趋稳,料每股派息在未来数年将最少有低♀♀〉ノ皇增长。该相信5G相关资本开支♀♀〖鄙的可能性较微,而公司亦将继续改善营运效率♀♀♀。香港电讯及电讯盈科(00♀♀008.HK) 仍然为其内首♀♀⊙。认为他们有较高的增长可见性♀♀。受频谱拍卖的影响亦较低。该认为公司5G资本开支增♀♀〕そ温和,亦有可能部分被固网资本开支削♀♀〖跛抵销,而5G频谱拍卖或会为2021年以后的盈利及♀♀∶抗膳上⒋来压力,但相信香港♀♀〉缪段侍饨贤业可控,将其每股派♀♀∠⒃げ馓嵘1%,目标价由12.5元升♀♀≈13元,评级“增持”。美银美林:香港♀♀〉缪赌勘昙凵至13.2元 维♀♀〕致蛉肫兰睹酪美林发表♀♀〉谋ǜ嬷福重申对香港电讯(06823.HK) “买入”评级♀♀。认为受惠固网服务及流动服务定价走势改善,公蒜♀♀【继续带来稳健的派息增长b♀♀‖虽然加价的正面影响未完全反映,但去年镶♀♀÷半年经调整资金流已按年增7%,该将其♀♀∧勘昙塾12.8元升至13.2元,并将其2019及2020财年经♀♀〉髡资金流预测分别升2%及3%♀♀。以反映流动服务收入好过预期。该认为股份可提供♀♀∥榷ㄅ上⒃龀ぃ料2019财年股息率可达6%b♀♀‖对公司股价亦有正面影响。汇丰:升香港♀♀〉缪叮06823.HK)目标价至12.4港元 评级“持♀♀∮小被惴峄非蜓芯糠⒈肀ǜ嬷福即♀♀∈故谐』肪臣枘眩香港电讯(06♀♀823.HK) 去年全年业绩表现仍然良好,EBITDA按年增长2♀♀%。单计去年下半年业绩表现亦符合糕♀♀∶预期,其中服务费收入按年上升2.5%至158亿元,EBITDA♀♀≡蛟龀2.7%至69亿元。该表示♀♀。本港手机市场环境不明朗,虽然香港电讯去年9月恢♀♀「词杖《钔夥延茫但并非所有运营商都跟随,糕♀♀∶担心价格上调的可持续性及能否♀♀〗一步提升。此外,汇丰亦对5G创造新♀♀∈杖氲那绷Τ纸魃魈度,因香港监管机光♀♀」在授出5G频谱方面在区内属落后,或♀♀〉贾率着5G服务于2020年底才库♀♀∩推出。汇丰上调香港电讯股份目标价,由12♀♀「墼升至12.4港元,评级维持“持有”。♀♀×硗猓又上调集团今明两年EBITDA预测分别1.9%及2.2%♀♀。以反映其固定业务优于预期的♀♀〕杀窘谑 4蠛停合I餍艘的勘昙凵至53.6元 维斥♀♀≈买入评级大和发表研究报告♀♀≈赶I餍艘担00014.HK♀♀。 去年基本纯利同比升1.8%至25.3♀♀6亿元,每股分派升5.1%至1.44元。撇除旗♀♀∠挛镆堤嵩缤俗馑录1.42亿元♀♀〉ゴ问找妫希慎去年基本粹♀♀】利升约8%,主因铜锣湾利园三期新贡献及旗下商厦物业锈♀♀▲租租金加幅;该等趋殊♀♀∑料在今年及以后持续。该认为,这将支持未来数拟♀♀£希慎每股分派及每股盈利增长,评级“买入”,目标价逾♀♀∩52.7元升至53.6元。报告♀♀≈福希慎旗下零售中心区终于成形。大和称,持锈♀♀▲留意到希慎过去十年建立零售中心区的努力,♀♀〔⒄瓜殖銎笠捣绺瘢而不是几幢零售收租物业“单打独斗”。在这基础上,大和称,希慎去年业绩确认了零售组合重新步入正轨,租户销售同比升16%,高于全港整体8.8%的销售增长。大和补充,留意到希慎零售中心区较着重生活元素,较为接受新零售概念及零售市场新生军。即使该等租户未必能承担较高租金,惟该认为,希慎所建立的零售中心区能与主流市场有所区别。由于该类零售中心区租金增长倾向温和,不过,认为有关趋势可以持续。大和下修希慎今年每股核心盈测4.8%,明年则上修1.4%,以反映该预期希慎零售租金收入续增,但升幅料趋向温和有序。大和:领展目标价升至95.3元 维持跑赢大市评级大和发表研究报告,指领展(00823.HK) 在上周公布以66亿元人民币收购深圳市核心商区商场─位于福田中心区福华路的新怡景商业中心。该相信公司以市场价收购项目,而该资产位于战略位置,有巨大的发展潜力,因为目前该物业的租金不太高,而且现时附近没有任何强劲的竞争对手。因此将公司2020至2021财年的每股基金单位分派(DPU)轻微提升0.3至0.6%。该又指,资产转有机会加强领展的增长前景,认为公司将低端的香港资产转成高质的香港及内地资产的做法合理,加上大湾区等发展将会为房地产投资信托等资产管理公司提供许多机会。在是次收购后,领展的中国覆盖及负债率将分别升至13.1%及14.5%,该仍对此感到满意。另外,该认为公司仍没有用尽回购的限度,自2017年4月至今仅回购约75亿元。大和重申领展“跑赢大市”评级,并将其目标价由原来的83.2元上调至95.3元,相当于2020财年每股基金单位分派收益率为3.2%。公司目前价值已创新高,关键点在于市场会否将其视作全球首屈一指的房托,及其自身会否较同业拥有更稳定的基金单位分派增长。责任编辑:张海营 "号贩子""医闹"等砚♀♀♀♀♀♀∠重危害医疗秩序为被联合惩戒

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